国信证券】汽车行业周报2023年第7周吉利将发布新品牌“银河”

2022年宇通纯电动客车获欧洲销量冠军【行业230220开源证券】商贸零售行业深度报告胶原蛋白重组胶原有望助力供给突破颜值经济“胶”响曲即将迎来华彩篇章【个股230220民生证券_立讯精密】深度报告汽车赛道新成长精密制造龙头再启航【个股230220信达证券_兖矿能源】兖矿能源建设清洁能源供应商和世界一流企业【个股230220国元证券_双汇发展】首次覆盖报告做好肉唯热爱可抵岁月漫长

【行业230220国信证券】银行业行业专题经济复苏中的优质中小银行

2022.11-至今2023.2.17申万银行指数涨幅15.1%2月以来股价有所回落但预计上涨趋势仍将延续。

银行板块具有典型的顺周期投资属性

银行行情启动的时点与PMI指数筑底反弹时点高度吻合PMI拐点一般领先银行指数

银行板块股价走势与社融和贷款增速走势也高度相关一般情况下社融和信贷增速拐点领先银行板块启动时点。

但2022年底以来此轮行情阶段社融增速持续下行主要是此轮行情目前仍由经济复苏“强预期”驱动。

银行板块行情与基本面并不是同步的关系基本面好转并不是银行板块行情启动的必要条件如2016年3月银行板块投资行情已启动但银行基本面在2017年才迎来拐点。

2016年净息差持续收窄2016年16家老上市银行营收和归母净利润增速都处于下降中。

【行业230220国信证券】汽车行业周报2023年第7周吉利将发布新品牌“银河”

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核心观点

铝锭、锌锭价格分别同比去年同期-12.94%/-14.48%/-16.14%/-11.50%/-4.69%

分别环比上月同期-2.22%/1.31%/8.29%/0.46%/-0.66%。

市场关注

【行业230220开源证券】商贸零售行业深度报告胶原蛋白重组胶原有望助力供给突破颜值经济“胶”响曲即将迎来华彩篇章

胶原蛋白

在功效护肤、医用敷料、医疗美容等高景气颜值经济领域均具备良好适用性应用场景繁多、

2021

胶原蛋白与玻尿酸均为生物大分子并同属细胞外基质成分应用场景、技术发展路径高度类似因此我们认为胶原蛋白行业有望复制玻尿酸“①供给稀缺→②需求旺盛倒逼供给创新→③供给快速放量刺激需求增长”这一供需相互催化的发展路径。

但受限于种类繁多、结构复杂

当前动物源、重组胶原蛋白均已被广泛使用原料端呈现出百家争鸣态势我们认为重组胶原蛋白未来有望在竞争中脱颖而出1

发酵法生产赋予其突破供给天花板的可能3其更好的水溶性、热稳定性、组分单一性等特征

应用端

胶原蛋白在颜值经济领域被广泛应用1功效护肤外用于健康皮肤时具有保湿、美白、抗氧化等功效2医用敷料用于破损皮肤时可加速止血、促进伤口愈合、抑制黑色素生成是一种理想的敷料材料3医疗美容

注射进体内的胶原蛋白较玻尿酸具备更自然、抓附力好、不易吸水肿胀等优点。

但目前行业仍存在部分误解及难题亟待解决1

消费者对胶原蛋白认知不足且早期“粗暴型”宣传令人反感二者共同导致市场产生认知误区阻碍了胶原蛋白产品渗透率提升2供给端方面

胶原蛋白原料生产在提量、提质、降本等方面尚有较大改进空间胶原蛋白终端产品也亟待优化

胶原蛋白行业尚处发展早期

布局重组胶原蛋白原料拥有丰富发酵生产经验并持续拓展终端应用的领军企业

在高景气“颜值经济”领域积极开拓胶原蛋白终端应用的品牌方受益标的丸美股份、江苏吴中等。

风险提示

【个股230220民生证券_立讯精密】深度报告汽车赛道新成长精密制造龙头再启航

立讯精密(002475)

连接器起家打造精密制造平台型公司。

立讯是国内精密制造龙头企业通过近二十年发展目前已形成消费电子、汽车、通信三大业务平台。

纵向横向公司积极推进产业链垂直整合形成“零件-模组-系统”的全方位布局同时将精密制造能力横向复用至汽车和通信业务实现平台扩张外延内生公司通过外延并购内生研发不断进行产品研发与品类扩张充分发挥垂直一体化优势打造智能制造基地。

当下未来消费电子为公司重要增长极过去数年间公司依托大客户实现业绩稳健增长未来则将重点部署“三个五年”战略转型实现全球汽车零部件Tier1龙头目标。

“四化趋势”带来汽车电子黄金十年立讯内生外延积极布局成长赛道。

在电动化、智能化、网联化、共享化的“四化”趋势下汽车向智能终端演进汽车电子发展正迎来黄金十年。

电动化新能源汽车电动化趋势催生高压与高速连接器的需求单车连接器价值量增至3000-4500元。

公司深耕线束和连接器领域已形成集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的布局。

智能化公司积极进行智能领域的品类延伸布局智能网联、智能驾驶/控制等领域并提供V2X实现的解决方案。

外延布局公司通过集团汽车业务深度协调整合对外合作布局激光雷达、智能座舱、车载光学等黄金赛道。

1与奇瑞达成战略合作赋能整车制造2收购BCS助力智能领域深度推进3与速腾聚创达成战略合作围绕激光雷达实现深度协同4旗下立景创新依托车载摄像头模组资质与高伟电子合作进军车载光学领域。

“零件-模组-系统”垂直布局切入消费电子增量市场。

2020年起全球经济受疫情冲击影响智能机销量数据也有波动。

但与全球智能机销量逆风相比iPhone的销量表现更为稳固高端份额稳步提升。

公司与大客户深入合作积极打造“零件-模组-系统”的垂直布局市场份额及ASP持续提升。

公司过去十余年间聚焦零件模组除连接器外不断突破FPC、无线充等市场实现增长同时公司通过收购成功入局大客户声学产品及iPhone整机组装进一步稳固公司消费电子精密制造龙头地位。

AR/VR方面虚拟现实行业引领消费电子产业未来发展公司与苹果在整机组装、精密零组件、模组等业务上合作关系紧密同时公司旗下立景创新收购的高伟电子为iPhone前镜头模块的主要供应商。

苹果MR产品预计将于23Q2发布公司后续有望切入供应链助推业绩增长。

投资建议预计公司2022-2024年归母净利为98.57/133.39/166.06亿元对应2022-2024年PE分别为23/17/14倍。

公司作为精密制造龙头公司有望受益于消费电子存量及汽车业务增量迭代带来的业绩增长首次覆盖给予“推荐”评级。

【个股230220信达证券_兖矿能源】兖矿能源建设清洁能源供应商和世界一流企业

兖矿能源(600188)

昔“中国煤炭巨子”今综合能化龙头。

1997年经中华人民共和国国家经济体制改革委员会体改生【1997】154号文件批准公司成立。

1998年兖州煤业于纽约证券交易所、香港联合交易所、上海证券交易所三地上市成为当时国内唯一一家境内外三地上市的煤炭企业。

2002年公司原煤产量达到3,843万吨利润额连续五年雄居全国同行业首位是当时国内盈利能力最强的煤炭企业也是国内最大的煤炭生产商和煤炭出口企业之一。

经过多年发展当前兖矿能源发展区域由山东扩展至内蒙古、陕西、山西、澳大利亚和加拿大初步建成山东、陕蒙、澳洲“三大基地”业务范围涵盖煤炭、煤化工、煤机装备和电力及热力业务等已成为国内特大型综合现代化能源化工公司。

兖矿坚定不移秉持国际化发展战略深耕煤炭清洁高效利用。

兖矿能源深耕澳洲煤炭行业经过多轮对外并购兖煤澳大利亚已成为澳洲最大煤炭专营公司第三大煤炭生产商。

受益于海外煤价高企盈利能力大幅提升2022年末兖煤澳洲提前偿还27.6亿美元债务成为净现金资产。

煤化工领域公司与集团化工产品产销量持续增长产品链条持续延伸。

目前兖矿能源旗下有山东鲁南化工、山西榆林能化、内蒙古荣信化工、陕西未来能源等4个高端化工园涉足煤制烯烃、煤制油、聚甲醛、己内酰胺、醋酸、DMMn等众多现代煤化工项目。

《发展战略纲要》向“建设国际一流、可持续发展的清洁能源引领示范企业”愿景持续前进。

2022年《发展战略纲要》稳步推进。

矿业领域公司层面营盘壕煤矿投入生产金鸡滩煤矿获得200万吨/年产能核增转龙湾煤矿中厚煤层超长智能化综采工作面建成投产具备今后10年年产千万吨水平。

集团层面2021年底开始的以区域为划分的未上市煤炭资产整合进展顺利形成鲁西矿业、西北矿业、兖矿新疆能化、新矿内蒙古能源四大区域煤炭运营投资主体煤炭资产注入节奏有望提速非煤矿业推进钾、金、钼、铜等多元化发展化工领域新疆化工产业园区建设顺利多个延链补链项目建设之中2022年年初鲁南化工己内酰胺项目投产2022年11月28日榆林能化50万吨/年一期10万吨/年聚甲氧基二甲醚DMMn项目一次性打通全部工艺流程产出优质产品。

这是目前国内最大的单套煤经甲醇制DMMn装置新能源领域集团海上风电项目实现全面并网氢能产业示范项目建设完毕高端设备制造方面持续突破形成完善的煤炭采掘机械产品布局并实现了设备对海外出口智慧物流领域公司大力推动旗下公路、铁路、港口、园区资产整合与相关建设。

聚集煤炭主业持续完善产业结构在补链强链中努力推动公司高质量协同发展。

结合《发展战略纲要》展望兖矿能源的未来5-10年煤炭产量规模将达到3亿吨较2022年仍有2亿吨左右增长空间化工品年产量2000万吨以上较目前具有1500万吨左右的增长空间。

除巨大的产品增量空间以外《发展战略纲要》所涉及的产业发展目标并非相互孤立而是在公司现有的资产基础之上立足煤炭主责主业通过协同、延伸、聚合的方式延展公司产业链条增强公司的盈利增长的确定性和稳定性最终铸就公司价值创造型的成长与转型之路。

煤炭领域主业做大做强核心资产注入高端化工新材料领域实现煤炭清洁高效利用和主业延伸高端装备制造领域以技术设备助力矿山开采新能源领域实现矿井综合治理推动多能互补开发智慧物流领域五位一体发展提升附加价值。

我们推断兖矿能源未来有较大可能以现金方式不断收购集团资产。

自2010年至今兖矿能源对外开展了20起以上的资产收购收购方式均为现金收购资金来源为自有资金和债务非可转债募集两种渠道。

从兖矿能源过往对集团股东资产的收购方面来看交易方式全部为现金收购。

煤炭高景气行情下企业盈利能力、现金水平与资产结构大幅度改善具备使用现金收购的能力。

同时当前一二级市场估值严重倒挂增发股份对股权稀释影响较大。

综合以上我们认为使用现金收购集团资产直接增厚业绩相较于增发股份方式具备更高可行性与可能性。

投资建议作为国内龙头能源化工公司兖矿能源仍处于持续价值创造、持续盈利成长的进程之中。

公司《战略发展纲要》持续推进矿业、高端化工新材料领域内生增长动能接连不断新能源、高端装备制造、智慧物流产业加速布局。

外延方面集团优质煤炭、化工资产整合已毕注入在即。

展望2023年全年在国内产能短期增长几无挖潜余地经济有望持续稳健复苏的背景下煤价中枢有望继续保持高位大概率进一步提升我们继续看好未来3-5年的煤炭的高景气周期随着集团优质资产注入兖矿能源有望朝向“世界一流的清洁能源供应商”持续成长。

我们预测公司2022-2024年归属于母公司的净利润分别为308.78、363.52、403.45亿元同比增长87.8%、17.7%、11%EPS为6.24、7.35、8.15元/股截止2023年2月17日收盘对应PE为5.18、4.40、3.96倍PB为1.79、1.54、1.34倍。

维持公司“买入”评级考虑到行业景气周期的持续性和公司未来成长的确定性给予2023年8倍PE目标价58.8元。

风险因素1国内外能源政策变化带来短期影响2国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期3发生重大煤炭安全事故风险4公司资产注入进程受到不可抗力影响。

【个股230220国元证券_双汇发展】首次覆盖报告做好肉唯热爱可抵岁月漫长

双汇发展(000895)

公司是肉制品龙一核心团队卓越纵向打通上下游成功构筑规模经济优势护城河宽阔同时加速升级肉制品把握预制菜机遇。

我们预计2022、2023、2024年公司归母净利分别为57.09、61.26、67.63亿元同比增长17.33%、7.30%、10.41%对应2月17日PE分别为16、15、13倍市值900亿元给予“增持”评级。

双汇发展肉制品龙一

公司是中国肉制品行业龙一主营包装肉制品、冷鲜肉等产品拥有肉制品产能200多万吨/年、单班年屠宰生猪产能2300多万头/年21A。

公司实控人为RiseGrandGroupLimited兴泰集团有限公司控制公司70.33%股权22Q3。

2021年公司实现总收入/归母净利为667.98/48.66亿元近5年CAGR为5.20%/2.01%总收入中包装肉制品/冷鲜肉占比为41.02%/58.60%毛利中包装肉制品/冷鲜肉占比为76.48%/19.36%22Q1-Q3公司总收入/归母净利为446.40/40.66亿元同比-12.55%/17.75%。

1肉制品行业2021年我国肉制品市场空间为1,842亿元近5年CAGR为5.54%持续稳健成长其中双汇/金锣/安井市占率分别为16.4%/5.0%/1.8%双汇遥遥领先。

2屠宰行业2021年我国生猪屠宰行业总产量5,296万吨近5年CAGR为-0.01%使用2021年猪肉均价28.30元/公斤估算市场空间约为1.50万亿元受猪价影响较大从总销量看双汇份额为6.17%在牢牢占据肉制品龙一地位的同时有力地延伸产业链。

核心团队卓越成功构筑规模经济优势

1核心团队卓越公司董事长万隆先生拥有肉类加工行业逾40年经验带领核心团队把双汇从一个长期亏损的小厂超越众多竞争对手发展成为收入超600亿的中国最大肉类加工企业。

卓越的核心团队支撑公司长期稳健成长。

2成功构筑规模经济优势公司2021年包装肉制品销量达155.76万吨市场份额达到16.40%遥遥领先同业成功构筑规模经济优势同时通过万洲国际集团旗下“美国史密斯菲尔德公司”的产业链协同公司进一步平滑猪周期2021年从史密斯菲尔德进口的鲜冻肉类的均价为16.31元/kg大幅低于国内采购均价。

加速升级肉制品把握预制菜机遇

1把握猪价适度下行及中美猪肉价差收益公司采用冻品与鲜品、国产肉与进口肉相结合的方式有效平滑猪价对生鲜品的利润影响尤其是2019-2021年非瘟期间冻品及进口肉对公司生鲜品利润具有重要贡献未来公司有望继续通过冻品与鲜品的调配把握猪价适度下行及中美猪肉价差收益。

2肉制品结构升级加速公司持续推出新品加速肉制品结构升级2022年公司大力培育轻享鸡肉肠、轻咔能量香肠、热狗肠、方便速食、中华菜肴、鳕鱼肠、地道肠、熏烤肉肠、速冻丸子等新品加速肉制品吨利提升。

3把握预制菜机遇公司积极把握预制菜产业发展机遇充分运用双汇的品牌力、以及深度下沉的渠道体系围绕“八大菜系粤菜”研发新品围绕华中、华北区域构建销售网络同时在漯河市规划建设规模化预制菜加工厂持续打磨提升公司预制菜产品竞争力。

风险提示

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