一、 咱们今天不聊别的，就聊聊那个叫金泉的公司

说句实话… 那个叫金泉旅游的公司，你说它是不是挺有意思的。它想用两款主打户外用品，就是那个帐篷和睡袋，去撬开沪市主板的大门。你知道吗，这事儿真的挺难的，就像是你想用一把小钥匙去开一个巨大的保险箱。但是人家金泉它就敢这么想，而且还得写进报告里去，给咱们投资人看。

21世纪经济报道的记者韩一，在北京报道了这个事儿。我就在想，北京离扬州远不远啊？韩一记者是不是专门飞过去的？不管了反正他是这么写的。金泉旅游打算募资4.12个亿，这笔钱听起来真不少啊，够买多少个帐篷了？据它的募资计划，金泉旅游想把4.12亿元花在公司年产25万顶帐篷和年产35万条睡袋的生产线上。 改进一下。 还要搞个什么技术改过还要搞个研发中心。这研发中心是干嘛的？难道是研究怎么把帐篷做得更软一点？还是研究怎么把睡袋做得更暖和一点？这我就不懂了反正就是很厉害的样子。

1.1 那个什么IPO， 其实就是想骗钱

这次IPO上市，金泉旅游想募个4.12亿。这里面有0.93亿要拿去搞那个25万顶帐篷的生产线技改。还有0.98亿要拿去搞那个35万条睡袋的生产线技改。剩下那点钱呢？哦， 那个金融投资报记者林珂注意到，本周工作日主要原因是中秋节放假少了一天但上会企业还是保持在12家的高位。这就是说虽然假期了但证监会那边还是很忙的。金泉旅游就是这12家之一，还有个叫舜禹水务的也是焦点。你说这舜禹水务是干嘛的？跟金泉旅游有啥关系？是不是卖水的？这也太奇怪了。

那个金泉旅游的扩产必要性，大家都开始质疑了。你说你为什么要扩产？是主要原因是帐篷不够卖了吗？还是主要原因是睡袋不够穿了？还是说金泉旅游只是想把钱圈进来然后随便花掉？这真的很难说。主要原因是我觉得它可能根本就不需要那么多帐篷，啥玩意儿？。

二、 露营火了但金泉旅游还差得远

那个媒体叫什么“经济新闻周刊”的，在2022年9月14日12点05分发文说露营火了。这话说得真对，现在大家都喜欢去露营，去山上， 火候不够。 去河边，然后搭个帐篷，睡个睡袋，假装自己是个野人。这叫什么？这叫逃避现实。但是以露营为生的金泉旅游，它真的火了吗？我看未必。

公开资料显示，金泉旅游主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售。主要产品就是帐篷、睡袋、户外服装、背包这些玩意儿。这些东西我都有，但我穿得不多。新冠肺炎疫情影响之下户外露营逐渐火爆。但是这真的带动了金泉旅游吗？我觉得没有。虽然销量上升了但是竞争也更激烈了。这就好比你家门口开了一家卖煎饼的，你也开了一家卖煎饼的。你的煎饼再好吃，也卖不过人家，主要原因是人家装修得好，人家有牌匾，在理。。

2.1 董事长到底在想什么

得了吧... 金泉旅游有一个董事长。我不认识他。他可能认识我。他可能不认识我。他坐在大办公室里看着报表，报表上显示公司营收下滑了28%。他是不是很心慌？同行业可比公司在2019到2020年的净利润都稳定增长了。人家都在涨，只有金泉在跌。这真的太尴尬了。这就像全班同学都考了90分，只有你考了10分。老师肯定会问你，你是不是昨晚打游戏去了？

那个募集资金的合理性，这次IPO真的让人看不懂。金泉旅游拟募集资金约4.12亿元。这么多钱，投进去能产生什么效益？年产25万顶帐篷生产线技术改过项目，年产35万条睡袋生产线技术改过项目。 拖进度。 这听起来像是流水线升级了但是这真的有用吗？如果没人买帐篷，你生产一百万顶也没用啊。这就好比你有一台超级计算机，但是你没有电，那它也就是一堆废铁。

三、 代工模式独立性，到底是个啥玩意儿

银柿财经记者注意到，金泉旅游主要采用ODM/OEM模式为全球的户外运动品牌供货。这名字真长，我读了三遍才读顺。ODM/OEM，听起来很高大上，其实就是代工。说白了就是给别人做嫁衣。金泉旅游不生产自己的品牌，它只生产东西，就这样吧...。

销售的主要关联品牌包括Coleman、 The North Face、Bergans等。这些品牌我听过北面好像挺贵的。金泉旅游就在给这些品牌做代工。通常户外用品产业链有四个环节。个环节是品牌商，第四个环节是下游零售。金泉旅游在哪一个环节？它就在第二个环节。它就是个工厂。它就是个打工仔。

2018年至2021年上半年报告期，金泉旅游主要产品为帐篷、睡袋、背包、服装四大类。它的营收占比维持在95%以上。这里面帐篷和睡袋的贡献最大。但是帐篷和睡袋这玩意儿，能有多大的技术含量呢？无非就是尼龙布，加个支架。真的没有什么难的，开倒车。。

3.1 没有品牌，怎么赚钱？

扬州金泉为一家主要从事户外用品研发、设计、生产和销售的企业。它主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售。这句话我重复了三遍，主要原因是我觉得它很重要。 太硬核了。 它的主要产品即为帐篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品。但是扬州金泉并未运营自己的品牌。它没有自己的Logo。它没有自己的名字。它只是个代工厂。

它主要以ODM/OEM的模式为下游客户提供代工。它为下游客户提供代工。它为下游客户提供代工。它只负责做东西，不负责卖东西。而它90%的营收来自于海外。这就很奇怪了。为什么它90%的钱都在国外？是主要原因是国内人不喜欢露营吗？还是主要原因是国内人喜欢买品牌，而不喜欢买代工的东西？

据扬州金泉最近一份更新披露的上市申报材料显示，它这次IPO计划通过发行不超过1675万股募集4.12亿资金。资金投向年产25万顶帐篷生产线技术改过、 年产35万条睡袋生产线技术改过、户外用品研发中心技术改过、扬州金泉旅游用品股份有限公司物流仓储仓库建设等四大项目及补充流动资金。这四大项目听起来挺吓人的，但是我觉得就是盖房子，买机器，也许吧...。

四、 技术改过？我觉得是瞎折腾

虽然扬州金泉IPO并未仿效佛山水务和益中亘泰... 什么亘泰？没听说过。反正就是没仿效他们。金泉旅游就按照自己的路子走。21年以来全球露营热潮带动帐篷、睡袋需求快速增长。这话说得真好。大家都去露营了所以帐篷睡袋就卖得好了。这是一个逻辑，也是一个常识。这就像夏天来了冰淇淋就卖得好一样，基本上...。

这拉动公司业绩高增， 一边受益于高毛利产品占比提升以及期间费用率改善，盈利能力逐年提升。这些词我都认识，但是连在一起我就不懂了。高毛利产品？什么是高毛利？就是赚钱多的产品？ 出岔子。 占比提升？就是赚钱多的产品卖得多了？期间费用率改善？就是花钱少了？盈利能力逐年提升？就是赚的钱多了？我觉得金泉旅游就是赚到了钱，它才敢说它盈利能力提升了。

4.1 如果完成了股权收购， 会怎么样

若完成本次股权收购事宜，将有助于公司掌握充... 充什么？充钱？充实？充实家底？我不懂。扬州金泉表示，阿珂姆是... 阿珂姆是谁？是个品牌吗？还是个人？这事儿太复杂了我决定不写了。

小丑竟是我自己。 根据公司， 公司募集资金将在扣除发行费用后投入年产25万顶帐篷生产线技术改过项目、年产35万条睡袋生产线技术改过项目、户外用品研发中心技术改过项目、扬州金泉旅游用品股份有限公司物流仓储仓库建设项目及补充流动资金，以推动公司主营业务发展。这话说得真绕。就是要把钱花掉，用来发展主营业务。主营业务就是做帐篷和睡袋。这还用你说吗？

五、 为什么代工模式独立性是个大问题？

说句实话… 据证监会官网披露， 扬州金泉旅游用品股份有限公司首发事项，已于近日获证监会发审委审批通过并将于上交所主板上市。金泉股份将于上交所主板上市。这真的是板上钉钉了。但是它真的能赚钱吗？

金泉旅游主要从事户外用品的研发、 设计、生产和销售，公司主要产品为帐篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品，其主要合作对象旗下品牌包括Cole... 包括Coleman，就是那个卖炉子的牌子。包括The North Face，就是那个卖冲锋衣的牌子。它就是给这些牌子做衣服做帐篷的，这也行？。

缺少主动性的代工模式，其实吧给金泉旅游带来的是经营独立性的缺失。这句话我读得懂。它的意思就是说它没有自己的脑子，它只能听别人的话。听品牌商的话。品牌商让它做帐篷，它就做帐篷。品牌商让它做睡袋，它就做睡袋。它不能自己决定做什么。这就像一个工人，老板让他干什么他就干什么。老板不让他干，他就得失业。这真的太凶险了。

这导致业绩呈现出明显波动。这就是说它的收入忽高忽低。有时候多，有时候少。这就像过山车一样。这真的让人很不放心。投资者看到这样的报表，会怎么想？他们会想，这家公司是不是很不稳定？他们会不会把钱拿走？我觉得他们一定会拿走钱的。主要原因是谁愿意把钱交给一个不稳定的公司呢？

5.1 新冠肺炎疫情的影响

新冠肺炎疫情影响之下 户外露营逐渐火爆，也带动相关产品销量上升。但是这也让相关企业的竞争更加激烈。这就好比你家楼下的早餐店，以前只有一家，现在开了一家，两家，三家。那你的生意肯定不好做了，麻了...。

就金泉旅游而言， 虽然已经经过20多年的发展，但是它的代工模式、依赖海外市场等问题依旧存在。露营尽管火爆，但金泉旅游的未来还很难说。 摆烂... 这句话说得真对。未来很难说。也许它明年就倒闭了也许它明年就发财了。这真的很难预测。

5.2 募投项目必要性存疑

不地道。 这次IPO， 金泉旅游拟发行股份不超过1675万股，募集资金41211.16万元。这笔钱投哪儿了呢？投入“年产25万顶帐篷生产线技术改过项目”、 “年产35万条睡袋生产线技术改过项目”、“户外用品研发中心技术改过项目”、“物流仓储仓库建设项目”以及补充流动资金。这听起来真的很繁琐。为什么要搞这么多项目？为什么要搞这么多仓库？是不是想囤货？囤货能赚钱吗？我觉得不能。

金泉旅游还表示，在帐篷、睡袋生产线技术改过完成后可新增项... 新增项什么？新增产能？新增利润？新增... 我不知道。它没说。这真的很不负责任。

六、 到底能不能投资？

这不 就有一家做帐篷的公司准备IPO了这家公司全名叫扬州金泉旅游用品股份有限公司，主要从事户外用品的研发、设计、 是不是？ 生产和销售。这句话我在前面见过但是我又觉得需要再说一遍。主要原因是我觉得它很重要。它很重要，所以我说了三遍。

据其募资计划， 金泉旅游拟募资4.12亿元对公司年产25万顶帐篷和年产35万条睡袋生产线实现技术改过一边对公司户外用品研发中心实施技改， 是个狼人。 并建设物流仓储仓库和补充流动资金。这计划听起来真大。但是我觉得有点虚。

金泉旅游若顺利上市，A股市场或将再添一家户外用品上市公司。这对A股市场有什么好处吗？ C位出道。 我不知道。我只知道这可能会让我亏钱。

6.1 没有自主品牌， 全是代工

需要留意的是金泉旅游尚无自主品牌，产品多是为国外品牌代工生产，产品九成以上销售海外市场。这句话真的太让人失望了。没有自主品牌。全是代工。九成以上销售海外市场。这真的是一个很糟糕的模式。 我心态崩了。 主要原因是代工模式没有溢价能力。你做一件衣服，卖10块钱，品牌商卖100块。你只能拿10块。品牌商拿90块。你辛辛苦苦工作，却拿不到大头。

这就是为什么金泉旅游的代工模式独立性，其实吧给金泉旅游带来的是经营独立性的缺失。它没有话语权。它没有定价权。它只能听别人的。这真的是很可悲的，妥妥的！。

所以如果你问我，万元公司能不能变成亿元级收益？我告诉你，难。太难了。除非你有什么特殊的关系， 基本上... 或者你有什么特殊的内幕消息。否则，我觉得金泉旅游就是个坑。一个关于帐篷和睡袋的大坑。

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