招商基金近期对市场进行了深入分析，提出了一个引人深思的问题：当前市场的估值已经低至何种程度？同时，他们也注意到，市场的负面因素已经逐渐显现。

招商基金指出，A股市场已经开始对全球经济衰退的风险做出反应，进入了风险厌恶模式。这种模式使得市场估值进一步降低，但同时也为投资者提供了新的机遇。

在具体分析中，招商基金认为，海外市场的企稳为A股市场带来了一定的压力，但同时也为投资者提供了布局稳增长相关周期和消费板块的机会。

此外，招商基金还关注到国内贷款利率市场化的程度较高，这可能导致下行幅度小于存款利率，从而使得存、贷利差有望企稳。当前银行股估值处于历史底部区域，利空因素均已反应在股价中。

在资产质量企稳、利率市场化影响渐褪、混业经营推进以及资产证券化加速等多重因素作用下，银行股的吸引力逐渐增加。例如，银行和租赁、信托、基金混业拓宽投资渠道，提升资产端收益；银保混业在于销售和产品的深入合作；银证混业业务的发展等。

尽管的分化程度达到了历史上比较高的一个程度，但招商基金认为，经过前期的大幅杀跌后，A股内在风险已经有了较为充分的释放，悲观预期也在很大程度上在股价中得以体现。

然而，受多重因素压制，指数虽然短期难以反转，但当前时点已经不宜过度悲观。市场政策底已经非常明确，但过渡到市场底的确认需要时间。

同时，招商基金也提醒投资者，市场存在一定程度的误读。例如，近期教育、互联网等监管政策变化带来中概股的股价大幅波动，抑制了A股风险偏好。

在信用债市场方面，招商基金张国强指出，尽管短期内基本面并未发生大的变化，长期信用风险相对可控，但情绪因素宣泄之后，投资机会已经开始显现。

从今天的A股表现来看，跌幅较日韩等亚洲其他周边市场股指小很多，已在一定程度上反映出资产避风港预期。券商分析人士指出，利率市场化、息差收窄等负面冲击已基本“到位”，而金融混业化趋势加快、MSCI A股指数纳入MSCI全球指数、放松存贷比、降准等一系列利好为银行股后续上涨打开空间。

在招商基金看来，当前市场估值水平处于相对低位，显示其对负面因素的定价已比较充分。后续政策发力、经济基本面触底回升、全球流动性保持宽松等因素，都为市场提供了支撑。

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责任编辑：张恒

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