黄金，从货币到商品的演变

黄金，自古以来就扮演着独特的角色。它曾是货币，是权力的象征，如今它更像是经济的晴雨表。从最初的货币到后来的商品，黄金始终保持着其神秘而又迷人的魅力。

供需分析：黄金市场的稳定格局

黄金的需求一直保持着平稳的增长，首饰和投资是两大主要领域。中国和印度的市场需求尤为旺盛。而供给方面，黄金资源稀缺，供给弹性较小，这无疑为黄金价格的上涨提供了支撑。

“黄金，就像一首古老的歌，它唱出了时间的沉淀，也唱出了市场的脉动。”

压制因素减弱，金价能否逆袭？

美国通胀数据阶段性见顶，市场对美联储后续激进加息的预期弱化，加息对金价的压制作用边际减弱。2020年以来，黄金板块公司股价的表现整体弱于其他有色金属子板块，价格表现的相对弱势以及企业盈利增速放缓是主要原因。

宏观与微观：黄金价格的波动因素

在所有可能影响黄金价格的因素中，最重要且直接的影响因素是对未来实际利率走向的判断。现代信用货币体系从根本上是美元主导的，只有当美元出问题时，黄金才有可能成为真正的避险资产。

黄金周期的回归：未来展望

自特朗普胜选以来，CRB现货指数震荡下行，美元指数不断走强是近期压制大宗商品价格的一个主要因素。然而，从中长期维度看，全球央行开启降息周期，美国财政赤字及美债规模可能会成为弱化美元的主因，黄金作为天然货币和避险资产的地位难以替代。

投资建议：关注黄金龙头企业

我们认为2019年随着美国经济增长放缓以及货币政策调整的可能性增加，黄金价格压制因素逐步减轻，行业机会大于风险，价格中枢有望上移，黄金股的配置价值显现。建议关注产量弹性较为突出的黄金龙头企业山东黄金、中金黄金。

风险提示：全球经济向好，避险需求减弱

尽管目前全球及美国经济预期转弱，但如果美国经济韧性超预期，或者中国出台稳增长措施取得了较为积极的作用，全球避险的需求将转弱，从而对黄金需求造成不利影响，并对黄金的价格走势产生不利影响。